2025 年伊始，私募股权行业满怀对交易热潮的厚望，寄望于监管放松和利率下调能推动这一热潮的到来。

　　总体情况：利率下调这一点变得越来越不确定，这或许可以解释为什么美国私募股权活动比去年同期减少了 53%。

　　当前形势：美联储在决定利率调整时，通常会同时考虑通货膨胀和劳动力市场状况。目前，美联储处于观望状态。

　　甚至在关税生效之前，通货膨胀就已再度加剧，而典型的货币应对措施就是加息或者维持利率不变。

　　1 月份的招聘情况强劲，这也对长期利率构成了上行压力。

　　深入分析：目前的关键问题在于，劳动力市场是否真的比表面看起来更疲软。如果这促使美联储降息，对于私募股权行业来说，这可能会是一个看似有悖常理的好消息。

　　财政部长斯科特・贝森特认为劳动力市场确实更疲软，他昨日表示，美国私营部门实际上正处于衰退之中。他还补充称，白宫的目标是让经济 “重新私有化”，这对收购大亨们来说应该又是一则利好消息。

　　现实检验：问题在于，贝森特的计算方法非常模糊。他周日在福克斯商业频道表示：“拜登政府创造的就业岗位中，有 70% 到 85% 是政府岗位或与政府相关的岗位。”

　　事实上，拜登执政期间创造的就业岗位中，只有 11.1% 是政府岗位，而且其中绝大多数是地方政府岗位。如果你把贝森特提到的两个 “相关” 行业 —— 私立教育和医疗行业也算上，占比也仅达到 33.4%。

　　事实上，这些比例与特朗普总统第一个任期（不包括 2020 年，当时美国经济出现了就业岗位流失）相比，并没有太大差异：

　　特朗普和拜登政府时期总体就业增长的行业构成

　　两张柱状图展示了特朗普第一个任期（不包括 2020 年）和拜登执政期间总体就业增长的构成情况。在特朗普任期内，创造的就业岗位中 6.7% 来自联邦、州或地方政府。在拜登任期内，这一比例为 11.1%。

　　在 2021 年至 2024 年期间，政府岗位占比为 11.1%

　　2017 年至 2019 年创造的就业岗位中，6.7% 是政府岗位。

　　财政部未回应置评请求。

　　　总结：私募股权行业的腾飞正被乌云笼罩而推迟。